2008年11月20日星期四        方世恒进投资

　　如何看待这波行情？

　     　——关于目前市场的分析

　　11月18日，沪深两市出现多日未见的“断头铡式”的一阴包多阳放量暴跌128点，而次日市场却上演了戏剧性的绝地反攻，飙升了115点。过山车式的暴涨暴跌中，着实又给投资者上了堂深刻的风险教育课：见暴涨，皆大欢喜；而经暴跌，财富、精神双双受损。这便提示投资者，在面对后期的市场走势时应在乐观中保持谨慎，同时还须结合当前国家宏观政策面、证券市场的基本面、国内国际金融经济基本面、大小非所造成的影响状况等，来重新研判当前市场的性质及后期市场的发展趋势。

　　在国务院四万亿元财政投资计划及刺激内需“十大措施”推出后，中国A股市场在外围市场普遍走低的逆境中，一改往日与国外股市“跟跌不跟涨”的走势，摆脱影响走出独立行情，一枝独秀地异军突起，沪深股指上周收出了久违的周K线中阳线。这主要是由于宏观政策导向出现了转折，加上技术和资金面的反弹要求共同促成。这轮行情被媒体称为“仍然是反弹行情”、“机构年终吃饭行情”或“抢压岁钱行情”。

　　11月19日，除中国A股大涨以外，国外股市几乎全部下跌甚至暴跌。由于投资者对于花旗集团与通用汽车能否生存感到担忧，19日美国三大股指收盘创下5年以来新低。道指暴跌427.47点，至7997点，跌幅为5.07%，原油收于53.62美元，也创了近期新低。外围股市对A股市场到底有没有影响？A股市场的红旗能打多久？是否还是国家政策最红，游资股最亲？独立行情是否依旧？风景是否依然这边独好？

　　产生这一波反弹行情的主要原因

　　一、宏观政策面及货币政策出现转折。

　　经济搭台，股市唱戏。货币政策变成十年来第一次的“适度从宽的货币政策”。这样股市外围及企业都会有不少资金介入，原来的会跌破1500点熊市的心理预期被打破了，一波反弹行情跃然而出。适度宽松的货币政策，以及连续不断降息的预期给市场流动性带来了转机。中远期政策的配合出台，将利于中国股市在本轮全球性金融危机中最大可能地回避周边市场带来的不利影响，从而最大限度地发挥已出台政策的效用，重树市场信心，使中国资本市场走出与中国经济相适应的行情。同时龙头个股连续涨停带来的巨大的赚钱效应对市场人气的鼓舞和场外资金的吸引也是非常强烈的，可以说政策拉动内需的消息为大盘打造了一个底部。

　　二、四万亿元人民币的财政投资刺激内需。

　　财政刺激计划确实能够利好某些企业，尤其是铁路、建材、基建类的企业，以及与之相关配套的企业。从明年1月1日开始的企业增值税转型，能够为企业带来业绩提升的联想。这轮反弹是政府的经济拯救方案在资本市场提前发酵，是政策市的典型表现。

　　三、机构年终“吃饭行情”的需要。

　　今年的股票交易还有20多个交易日就要拉上帷幕，由于一年多来连续下跌，今年的券商、基金、游资和QFII连个“温饱行情”都没有，为了年终能够“有口饭吃”，加上管理层为重新开启IPO融资功能活跃市场，所以各路资金全体总动员，形成“股市上涨黄金周”。

　　四、技术上看，从去年10月份的最高点6124点，经过11月的下跌及55周的时间窗口，跌到今年10月份的1664点，跌幅73%。时间和点位上需要产生一波行情。

　　综合来看，出于部分机构年终“吃饭行情”的需要，同时货币政策的转向加之财政刺激政策给了市场反弹的理由，也就是说，政策面、技术面、资金面的三者共震造就了这波反弹行情。

　　制约行情发展的不利因素

　　一、大小非，你是股市永远的痛。

　　2007年股市由“牛”转“熊”，主要有两个原因，其中之一便是大小非。部分实业股东由于资金原因和财务压力可能会继续选择抛售,这也是目前市场的主要做空动力之一，从整体上来看,资金压力和经济预期是导致部分大小非抛售的重要原因。 大小非解禁的与日俱增，折磨着市场，而它也依旧是未来行情中的最大不确定性因素，投资者应时刻予以留意。当股市一路反弹时，大小非会借行情转暖之机，减持力度开始加大。就连那些前期矢志不渝坚守股权阵地的大小非们也从冬眠中苏醒，重出江湖，一并加入了抛售行列。减持通道包括二级市场、大宗交易、集中竞价。

　　有数据显示，截至2008年11月15日，全部A股1602家上市公司中，已经实现全流通的公司有33家，占比仅2.06%。而随着实现全流通的上市公司不断增多，A股市场将在2009年初步进入全流通时代。数据显示，即便没有新股IPO，2009年流通A股的股数也将会翻倍，预计明年限售股解禁额将达新高峰，对此，投资者必须予以高度警惕。

　　二、周期性行业的压力依旧不减

　　近期主流热点水泥、钢铁、地产和金融等都属于周期性行业。按照实体经济对资本市场的影响规律来看，至少也要3-6个月时间。而且，实体经济还没有出现拐点，今年内也不可能出现。四季度的GDP、CIP、PPI还会在三季度的基础上下降。毕竟4万亿是应急的经济刺激计划，对经济下滑只能起到缓冲作用，而不能从根本上解决问题，不仅不能从根本上解决问题，还可能因此埋下更多隐患，遗留下更多后遗症。在全球经济进一步恶化、国内实体经济增长严重放缓的困境下，4万亿刺激经济计划不应高估，上市公司业绩难以做出下降通道。至少今年四季度和明年一季度，上市公司的业绩不会好转。投资者将面临着今年第四季度和明年第一季度不断恶化的宏观经济数据和上市公司业绩，由于4万亿刺激计划带来的交易性机会，既没有上市公司基本面支持，也没有宏观经济数据好转作诱因，基金机构参与程度较低。

　　三、市场不确定性较多。

　　全球经济目前仍处于危机之中，国外大公司裁员及破产倒闭的消息纷至沓来，各种风险仍在不停的释放。周边市场的暴跌震荡态势依旧。临近年底，还有若干只已经过会但尚未发行的股票等待发行融资。如6月就已经走完发行程序的大盘股中国建筑，以及规模较大的光大证券、招商证券等，这些等待发行的股票会不会在市场活跃转暖后上市，而市场又是否能承受来自资金方面的压力都值得关注。另外，今年的每一轮新的下跌行情与大盘股的发行上市都有一定的关系，这些都是值得考虑的。而4万亿投资计划推出后，平准基金推出的可能性很小，国家的资金不可能为大小非买单。市场资金面都面临考验。

　　本轮行情特点及投资思路

　　本轮行情是熊市中的反弹行情，除了技术面超跌反弹的需要外，还有两个重要因素：一是政策面的财政刺激计划给市场注入了多样画的题材，带动了相应板块的轮动。二是游资涌入成交放大，短线反弹的资金面有了一定基础。除了江浙一带的游资是活跃其间的主要力量外，香港近期已出现资金大规模持续流入内地的现象。虽然市场面临各种问题，4万亿元的经济刺激方案也不足以扭转当前中国经济回落的走势，当然更不足以全面扭转股市。但海外短线资金开始通过各种渠道进入A股市场，热钱的进入作为一种短线炒作，足以推动A股出现一轮反弹。因此本轮反弹行情是游资借经济刺激计划发动的一波题材股炒作行情。

　　对于本次行情的特点，我们认为是围绕题材的炒作，低价股(小市值股票)是本轮反弹行情的主流品种。A股短期行情的走势将取决于主力资金的流向。做多的机构投资者以QFII最为积极，瑞银高调抄底，再次表现出QFII对政策的敏感及对时点的把握能力。相对而言，国内的基金操作较为保守，盘后的买入成交信息当中，极少个股有大量的机构资金染指。从热点可以看到，多头进攻的方向明显在回避基金重仓的蓝筹板块。从近期的资金流向看，基金不仅没有加仓，反而在反弹中不断减仓。此外，蓝筹板块估值高低直接受制于宏观经济，目前宏观经济还没见底，意味着蓝筹板块估值仍有下行风险。从近期资金流向的数据中可以看出，在本轮股指反弹的过程中，贵州茅台等基金重仓品种呈现出资金净流出格局。前期资金流入较为集中的品种则是机械、铁路运输、建筑业、建材、汽车、航空等小市值板块，而房地产、医药、保险、银行等主流板块却明显的被市场冷落。因此，蓝筹股不可能出现超强表现，而主流资金把主攻方向瞄准中小盘或超跌低价题材股上。近期迪斯尼概念股、3G、纺织和家电等板块均处于领涨之中，题材股的交易性机会，带来了一定的场内赚钱效应，一定程度上激活了市场，成功点燃了市场沉寂已久的热情，并有星火燎原之势。

　　关于本轮热点板块的选股思路，我们认为选股应选择具备相应炒作概念的股票，如上海本地股(世博与迪斯尼概念股)、3G、医改、铁路和建材等与刺激经济计划相关的板块和中小板等有关的题材的股票。

　　在投资策略上，由于本轮行情没有上市公司基本面业绩好转的支持，因此并不适合价值型投资者，而只适合参与题材短炒，这需要高超的甄别信息和短炒技巧。我们建议：首先不追涨，这次行情很可能具有结构性行情特征，在追涨上还是要尽可能慎重。其次，不要主观地预测大盘的高点和低点，而应在大盘和个股高位放巨量涨不动时逐步抛出，而在低位缩量时逐步买进，保持帐户现金的流动性的原则，控制好仓位并设好止赢止损位。如果成交量再度萎缩；主流热点难以维系；指标股开始来升，要及时出局。

　　总而言之，后期市场振幅增大，操作难度也相应加大，调整好心态，应对这次行情。只要投资者对行情有清醒的认识，正确把握操作策略与机会。同时要及时规避市场系统性和非系统性风险，掌握主动才能获取更大的收益。把握市场运行和热点轮动的节奏，争取把有限的反弹做足，以减少亏损并争取收益最大化。

　　(方世恒进投资有限公司)

来源： 天津人民广播电台经济广播  2008-11-20 17:59 编辑： 经济广播